华泰期货：房产税试点政策对有色相关品种需求影响分析

来源：华泰期货研究院

报告摘要:

10月23日，全国人大授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作：本次试点明显是为全国铺开房地产税做准备，不排除五年试点结束后全国铺开房地产税的可能性。本次政策较为超预期，目前并未公布执行的细节，存在短期冲击市场情绪，长期加剧国内投资端下行压力预期，进而施压商品的风险。

而在有色板块各个品种之中，终端的消费也大多与地产以及地产后周期相关的家电板块息息相关。通过对各个品种终端的分析，在分别假设国内房产竣工面积上涨5％、下降5％以及下降10％的情况下，对于有色相关品种需求的影响汇总如下：

铜：

竣工面积减5％，需求拖累约2.15％。

竣工面积减10％，需求拖累约4.30％。

竣工面积减15％，需求拖累约6.45％。

铝：

竣工面积减5％，需求拖累约1.65％。

竣工面积减10％，需求拖累约3.30％。

竣工面积减15％，需求拖累约4.95％。

锌：

竣工面积减5％，需求拖累约1.90％。

竣工面积减10％，需求拖累约3.80％。

竣工面积减15％，需求拖累约5.70％。

不锈钢：

竣工面积减5％，需求拖累约1.05％。

竣工面积减10％，需求拖累约2.09％。

竣工面积减15％，需求拖累约3.14％。

1铜品种终端需求影响

根据此前安泰科的统计数据，铜品种的需求在终端的占比大致如下所示：电力建设板块51％、家电板块约13％、交运板块约9％、建筑行业约6％（不包含线缆）、通讯行业约7％。

由于当下所热议的地产税试点方案对于房地产的影响自投建开始至与地产后周期相关的家电板块均会出现一定影响。故此在计算时，需要将与家电相关的线缆部分以及地产后周期相关的家电部分均考虑在内。

按照国家标准与行业普遍使用的线缆规则推算，房地产强电布线每平方米用线量约为0.003吨，而弱电部分综合每平方米用线量约为0.0006吨。

那么根据2020年我国房地产竣工面积91,218万平米进行测试，与地产相关的线缆部分的耗铜量大致为328万吨，占据所有电缆板块用电量的48.88％，占2020年铜实际消费总量的24.43％，在结合建材本身以及地产后周期相关的家电板块的耗铜，由此可得与地产相关的耗铜量大概在43％左右。

2铝品种终端需求影响

对于铝品种而言，由于其终端产品中，有很大程度被用于与房地产建筑直接相关的诸如铝制门窗、结构件、装饰板此类需求占总需求量约29％，此外在家电板块方面对于铝消费的贡献也达到约4％的水平，因此总体而言，铝终端消费中房地产占比约在33％左右。

由此进行的场景推演的由于房地产相关板块需求变动所因其的铝需求的变化情况如下表所示：

3锌品种终端需求影响

锌品种的终端消费中，建筑以及地产后周期的家电板块占比高达近50％，若除去商务楼盘，那么总体需求也将价38％左右。

由此推算，房地产方面的变化对于锌品种需求的影响大致如下所示：

4不锈钢品种终端需求影响

根据SMM数据显示，2020年中国不锈钢下游消费板块占比如下：餐饮器具占比约16％，石化行业占比约23％，设备占比约22％，建筑装饰占比约18％，轨道交通占比约7％，家电占比约7％，其他行业占比约7％。

在不锈钢品种的下游消费板块中，餐饮器具、家电、建筑装饰三个行业，都属于建筑以及地产后周期板块，三者占比接近41％。不过因为家电行业基本为400系不锈钢，建筑装饰则以200系和300系不锈钢居多，餐饮器具则以300系和400系居多，300系主要消费板块在石化和设备等行业，因此300系不锈钢在建筑以及地产后周期板块的占比预计为21％。

由此推算，房地产方面的变化对于300系不锈钢品种需求的影响大致如下所示：